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鐵礦石尋找多單入場機會
來源: | 作者:tjxggt | 發布時間: 2019-10-21 | 185 次瀏覽 | 分享到:

鐵礦石作為今年的明星品種,從年初的400多元/噸,經過五浪上漲,最高達到900多元/噸。每次盤整都能吸引無數空方入場,前期鐵礦石勢引領黑色系下跌,現在低位盤整近2個月。將來鋼材何去何從?鐵礦石選擇“牛”還是“熊”?

今年黑色系的龍頭,當屬鐵礦石無疑,分析過去才能知道未來,這波是在全球鐵礦石開始出現靜態缺口的情況下,由一場巴西淡水河谷公司潰壩事故和澳洲颶風點燃了鐵礦石的牛市。我們認為現在鐵礦石的核心是全球鐵礦石的靜態缺口。

我們先看供給方面,礦業產能周期較長,全球鐵礦礦山資本開支基本與四大礦山節奏一致,四大礦山鐵礦項目資本支出高峰期出現在2012—2013年,資本支出高峰領先產量增量高峰3—5年,因此四大礦山產量增量高峰對應2015—2018年,此后產量增量逐年下降。前幾年全球礦業低迷的投資環境,直接導致自2018年下半年開始,礦山資本開支回落,意味從產能擴張走向產能維護,因此從全球范圍看,未來鐵礦石產量增量有限。我們估算2019年四大礦新增產量不足2000萬噸。

具體來看,淡水河谷公司在報告中確認2019年鐵礦石及球團銷售量目標在3.07億—3.32億噸。該公司2018年銷售量在3.65億噸,相比之下,2019年同比減少12%。力拓官方宣布礦石目標發運量從之前已由去年的3.38億噸,調整為3.2億—3.3億噸。2020年僅FMG在建的Eliwana礦山將于12月開始生產,產能目標3000萬噸。

其他非主流礦方面,四大礦低成本產能不斷投產,行業現金成本下移,相較于2012年礦山成本整體下降約38%。眾多非主流礦多因現金流虧損停產乃至退出市場。全球鐵礦石供給開始落后于鐵礦石消費,鐵礦石由之前5年的供過于求轉變為供不應求。鐵礦石再也不是黑色中最弱的品種,我們在鋼礦比也可以作為印證,從2018年8月開始,鋼礦比從8.3一直下跌到4.2,現在反彈至5.2附近。

供需結構比較直接而且市場比較重視的觀察指標是港口庫存,港口庫存去年8月開始的持續下落和年后的快速下降,直接對應著鐵礦石的走強和年后的快速上漲。

從實際產量上來看,作為主要出口國的巴西和澳大利亞,去年下半年開始,中國進口數量明顯下降,今年年后巴西由于潰壩事件,月均進口數量下降明顯。

我們再看供給方面,由于國家認為供給側改革基本完成,黑色系產能本來就會陸續釋放,環保限產方面,生態環境部在全國生態環境系統有關會議上明確提出,要禁止環保“一刀切”,堅決避免以生態環境為借口緊急停工停業停產等簡單粗暴行為。鑒于貿易和經濟有下行壓力,環保政策對產量影響邊際減弱。

我們再看實際的產量數據,即使供給側改革那幾年,產量也保持持續增加,而2019年產量繼續明顯增加,相比去年同期,有10%以上增幅。鋼廠利潤中樞下移在低利潤區間運行的情況下,利潤降低并未減少生產熱情。因此,除非發生高成本鋼廠進入虧損狀態且持續一段時間的情形,鋼鐵產量都不會減少。

根據供需實際情況結合技術面做個總結,由于鐵礦石周期產能較長,2013年后的勘探支出減少決定著2018年之后的幾年周期內,鐵礦石都屬于供給相對緊缺的品種。而國際四大礦商的壟斷性決定著國內鋼企對其議價能力較弱,鐵礦石幾年內都會是黑色中最強的品種。

具體落實到交易方面,單邊方面,鐵礦石幾年內不做空,尋找多單機會。在套利方面,由于鐵礦石幾年強勢周期,多礦空鋼或多礦空焦為主。







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